公司發布2022年一季報，2022年Q1地區營收106.21億元，同比增長+35.11%，環比增長—9.8%歸母凈利潤0.95億元，同比增長—26.13%，環比增長—61.4%，凈利率0.89%，同比增長—0.73個百分點，環比增長—1.2個百分點扣非歸母凈利潤1.01億元，同比增長—38.09%，環比增長+31.2%表現略超預期從中長期來看，該公司是消費電池組的全球領導者之后將布局電池業務并實現快速增長，有望進入全球大客戶供應體系同時，公司積極推進動力電池業務，與雷諾—日產，沃爾沃，吉利，廣汽，商通五，小鵬，SAIC等合作我們預計其客戶結構將在2022年進一步改善公司消費和動力電池業務雙輪驅動，穩步發展調整公司目標市值至680億元，對應目標價40元/股，繼續推薦，維持買入評級事項:公司4月26日晚間發布2022年一季報在這方面，我們的意見如下:Q1的業績略超預期，其現金流穩定并不斷改善2022年，公司在Q1實現營收106.21億元，同比增長+35.11%，環比增長—9.8%歸母凈利潤0.95億元，同比增長—26.13%，環比增長—61.4%，凈利率0.89%，同比增長—0.73個百分點，環比增長—1.2個百分點扣非歸母凈利潤1.01億元，同比增長—38.09%，環比增長+31.2%，業績略超預期，Q1的公司非經常性損益約為—0.06億元，其中收到政府約1.23億元，持有安科創新股權因公允價值變動損益約為—1.33億元Q1凈經營現金流為人民幣11.68億元，同比增長+116%，環比增長+88.7%經營性現金流實現較大增長，主要是銷售收款增加預計一季度公司動力電池業務收入約20億元，毛利率約5%，較2021Q4有明顯提升毛利率環比上升，期間費用率保持穩定，手頭現金充裕2022Q1公司毛利率為13.45%，同比—2.41個百分點，環比+2.08個百分點，2022年Q1，公司費用率為11.58%，同比—0.71pcts，環比+0.06pcts，其中銷售費用率為0.9%，同比—0.11pcts，環比+0.81pcts管理費率為4.12%，同比+0.4個百分點，環比—0.0個百分點，R&D費用率為5.43%，同比下降0.78%，環比下降0.59%，財務費用率為1.14%，同比—0.23個百分點，環比—0.16個百分點截至2022年3月31日，公司手頭現金102.6億元，手頭現金充裕，積極準備未來動力和消費電池的擴張引進企業19家，累計為鑫旺達汽車電池增資24.3億元日前，公司發布公告，同意和諧海河，車和家，天頂，魏銳投資等19家企業向子公司鑫旺達汽車電池增資，貨幣資金合計24.3億元，認繳新增注冊資本約12.37億元其余增資計入資本公積根據測算，欣旺達汽車電池公司投后估值約為125億元，公司子公司欣旺達惠州持有欣旺達汽車電池的股權比例由71.53%變為約57.55%公司仍將持有鑫旺達汽車電池據天眼查數據顯示，本次增資的參與機構多為公司上下游供應鏈企業，涵蓋汽車企業和材料企業我們認為，本次增資完成有助于欣旺達汽車電池補充營運資金，優化財務結構，增強抗風險能力，符合公司汽車動力電池業務的戰略發展需要，符合公司的投資計劃和長遠利益計劃投資200億元增加動力和儲能電池產能日前，公司公告稱，擬與子公司鑫旺達汽車電池設立項目公司，在棗莊國家高新技術產業開發區投資200億元建設30GWh動力電池和儲能電池生產線及相關配套設施據公司測算，投產后預計年產值約200億元我們預計一期工程10GWh將于2023年投產，以滿足下游客戶的需求此前，公司還宣布計劃投資200億元在南昌建設動力電池項目項目四期將分別建設4/10/16/20GWh電池+電池組項目，一期和二期分別于2021年和2022年實施公司動力及儲能電池產能加速擴張，有利于滿足下游客戶需求，出貨量有望進一步增加風險因素:原材料價格持續上漲，動力電池產能未按預期投產，客戶拓展不及預期，消費電池自給率低于預期投資建議:考慮上游原材料價格上漲對公司盈利能力的階段性影響，調整公司2022年凈利潤預測為14.20億元，同時維持公司2023/24年凈利潤預測為25.01/33.76億元，對應EPS預測為0.83/1.45/1.96元，當前價格對應PE為23/196元從中長期來看，該公司是消費電池組的全球領導者之后將布局電池業務并實現快速增長，有望進入全球大客戶供應體系同時，公司積極推進動力電池業務，與雷諾—日產，沃爾沃，吉利，廣汽，商通五，小鵬，SAIC等合作我們預計其客戶結構將在2022年進一步改善公司消費和動力電池業務雙輪驅動，穩步發展預計2022年公司消費業務凈利潤16億元參考德賽，珠海冠宇等行業可比公司，2022年PE為25倍預計2022年公司動力電池業務收入約70億元參考當代安培科技有限公司，億緯鋰能等可比公司，2022年PS為4倍對應公司目標市值為:400億元+280億元= 680億元，對應目標價40元/股，繼續推薦，維持買入評級

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