禾豐股份發布2021年年報:公司實現營業收入294.69億元，同比增長23.7%，實現凈利潤1.19億元，同比下降90.4%，實現基本每股收益0.13元同時，公司披露2022年一季報:公司實現營業收入63.74億元，同比增長0.8%，實現凈利潤—1.28億元，同比下降144.1%飼料業務全面升級，銷量有望穩步增長2021年，公司合并范圍內飼料銷量約為433萬噸，同比增長12.5%其中，豬飼料，家禽飼料，反芻動物飼料銷量分別為197/143/72萬噸，同比增長26%/—1%/14%生豬方面，2021年上半年，公司業務占比較大的北方地區生豬存欄量已經達到較高水平下半年，伴隨著豬價大幅下跌，豬飼料需求增速有所放緩，但公司整體銷量仍實現較快增長家禽方面，由于蛋雞存欄量大幅下降，蛋雞需求萎縮，雖然肉雞出欄量有所增加，但肉雞出欄重量明顯下降，導致肉雞需求略有下降我們預計公司家禽的銷量并沒有因為這一影響而增加2021年，公司進一步提升飼料業務的戰略地位在飼料原料價格高企的環境下，我們計算出公司仍保持每噸136元左右的凈利潤預計2022年，公司將進一步拓展市場，其中規?；B殖場客戶占比有望繼續提升，全年飼料銷售額有望實現15%以上的增速家禽連鎖業務注重穩定，深化降本增效管理2021年，公司控股參股企業屠宰白羽肉雞6.93億只，養殖出欄能力比例超過90%，控股參股企業共生產和銷售180萬噸切割肉雞產品和28，000噸調理產品和熟食國內白羽肉雞行業上游成本高，下游消費低迷，行業景氣度已經到了谷底我們預計2021年公司家禽連鎖業務將出現小幅虧損我們判斷，2022年公司將繼續放緩肉禽業務的經營節奏，以降本增效為主，開拓市場預計屠宰量將小幅增長至7.2億羽生豬養殖業務減負緩慢，成本有望繼續改善2021年，公司控股和參股企業共實現內銷和出口生豬129萬頭，其中出口92萬頭，截至2021年底，公司存欄母豬5萬頭，其中能繁母豬3萬頭，較2021年年中有所下降，但整體生產業績進一步提升我們認為，伴隨著低效產能淘汰工作的完成，資產質量的顯著改善以及養豬場運營能力的逐步增強，公司養殖成本有望進一步改善我們認為我們公司涉足生豬養殖業務比較晚，目前還處于初步探索階段預計2022年我公司生豬屠宰量基本持平預測和投資建議預計我公司2022—2023年凈利潤分別為430/12.0億元，對應的EPS分別為0.46/1.30元我們給予公司2022年20~25倍PE估值，合理價值區間9.2~11.5元，對應2022年1.4~1.7倍PB，維持公司優于市場評級風險提示飼料利潤不達預期，雞肉價格下跌，出欄生豬數量達不到預期

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