核心觀點(diǎn): 2022 年4 月22 日，歐派家居披露公司年報(bào)2021 年歐派家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入204.42 億元，同比增長(zhǎng)38.68%公司歸母凈利潤(rùn)升至26.64 億元，同比上升29.16%其中公司Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.40 億元，同比上升20.60%凈利潤(rùn)為5.51 億元，同比下滑10.01%，短期利潤(rùn)水平有所承壓 2021 年，公司的經(jīng)銷商和直營(yíng)渠道的營(yíng)業(yè)收入達(dá)162.67億元，同比增長(zhǎng)40.44%在渠道擴(kuò)張相對(duì)較慢的情況下，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)更多的依賴單店收入的提升伴隨著疫情后擠壓的需求持續(xù)釋放，公司持續(xù)拓展整裝，拎包入住等新渠道，助力單店收入的持續(xù)提升在地產(chǎn)客戶持續(xù)暴雷的背景下，歐派大宗業(yè)務(wù)順應(yīng)市場(chǎng)變化積極調(diào)整業(yè)務(wù)節(jié)奏，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)中求進(jìn)2021 年，公司大宗業(yè)務(wù)渠道收入達(dá)36.73 億元，同比2020 年增長(zhǎng)36.92% 整裝業(yè)務(wù)方面，整裝大家居年度接單業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)逾90%，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)一是推出新品牌Star Homes 星之家，實(shí)現(xiàn)雙品牌切入一體化整家定制賽道，二是以定制產(chǎn)品為核心+資源整合+雙龍聯(lián)盟的形式持續(xù)進(jìn)化，有效補(bǔ)齊家裝公司的產(chǎn)品短板，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)終端的賦能力度， 受到原材料上漲，大宗業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)率下滑等因素影響，公司2021 年的毛利潤(rùn)率降至31.62%，同比下滑3.39 個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度較大公司歸母凈利潤(rùn)升至26.64 億元，同比上升29.16%其中，四季度的歸母凈利潤(rùn)降至5.52 億元，同比下滑9.84%，自2020 年一季度以來(lái)首次下滑 展望未來(lái)，考慮到地產(chǎn)的持續(xù)下行，公司的大宗業(yè)務(wù)在2022 年可能面臨較大的下行壓力而伴隨著大家居的戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，公司在衣柜，木門(mén)等新品類的擴(kuò)張亦仍在持續(xù)，我們預(yù)計(jì)公司2022 年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒕S持相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)速度

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