1Q22業績回顧公司公布1Q22業績符合我們預期:營業收入同比增長7.3%，撥備前利潤同比增長2.2%，歸母凈利潤同比增長6.8%，符合我們預期1Q22公司營收/凈利潤增速分別位列四大行第一和第二發展基礎設施，綠色和包容性將促進信貸開門1Q22公司貸款余額增長12.0%，在四大行中排名第二，與2021年相同從結構上看，1Q22新增貸款9826億元，較年初增長5.2%，其中基建/制造業/綠色/普惠金融/涉農/住房租賃貸款增加3048/2356/2972/1505/2030/2940億元，較年初增長6.0%/13.9%/15.1假設基礎設施貸款占綠色貸款的48%，那么基礎設施，綠色和普惠領域的貸款總額約占新增貸款的62%相信目前公司對于公共項目的儲備還是充足的伴隨著復工復產，公司將繼續加大對基礎設施，制造業，戰略性新興產業，綠色和包容性產業的信貸投放資產調整穩定息差1Q22公司凈息差2.15%，比1Q21/2021高出2bp其中，貸款收益率較2021年下降1bp，存款利率較2021年上升3bp展望全年，公司預計LPR的下調可能對資產收益率產生一定的滯后效應，定期存款上限的下調有助于減緩存款利率的上升但在存款定期化趨勢下，負債成本仍有壓力，公司計劃通過合理調整資產穩定息差資產質量保持穩定1 1q 22公司不良率1.40%，較2021年末繼續下降2bp，連續第五個季度下降，撥備覆蓋率繼續上升31個百分點，至246.4%企業房地產不良率低于企業房地產貸款整體不良率，企業房地產貸款撥備水平高于企業房地產貸款客戶質量良好，風險管理審慎，相關風險可控表示公司計劃在未來防范風險的同時，通過推進問題項目的并購，有效化解房地產相關風險2022年和2023年盈利預測和估值不變a股目前股價對應2022/2023年0.6倍/0.5倍市凈率h股目前股價對應2022/2023年0.4倍/0.4倍市凈率a股持續跑贏行業評級和8.72元目標價，對應2022年市凈率0.8倍和2023年市凈率0.7倍，較當前股價上漲空間43.7%h股維持跑贏行業評級，目標價8.52港元，對應2022年市凈率0.7倍，2023年市凈率0.6倍，較當前股價有52.4%的上行空間經濟的風險增長率下降超過預期，房地產行業的風險正在蔓延

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