年初以來，信用債期限利差進(jìn)一步上行，目前處于較高分位數(shù)水平為何會如此 首先，短端利率更容易受資金面的影響，年初以來資金利率總體穩(wěn)定，近期更是進(jìn)一步下行，導(dǎo)致期限利差進(jìn)一步上行 其次，機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然一定程度上延續(xù)了2021 年以來的特征，在總體機(jī)構(gòu)凈值化轉(zhuǎn)型的大背景下，短久期品種更受青睞，特別是疊加信用風(fēng)險(xiǎn)問題 第三，長期限信用債發(fā)行量上行，供給增多，可能也部分抑制了長期限信用債的需求 怎么看后續(xù)期限利差走勢 當(dāng)前短端資金利率處于年內(nèi)低點(diǎn)，而當(dāng)前資金面寬松是疫情下央行超常規(guī)投放和財(cái)政轉(zhuǎn)移支付力度加大的結(jié)果，這個(gè)狀態(tài)在5 月可能維持，這是資金面保持寬裕的有利因素同時(shí)，對比借鑒2020 年，疫情拐點(diǎn)，政策合力和市場信心，又是央行行為可能變化的前提，這是5 月資金面生變的風(fēng)險(xiǎn)所在因?yàn)橛星败囍b，所以目前市場并無絕對把握市場以做陡曲線為主，集中于杠桿策略期限利差預(yù)計(jì)將維持現(xiàn)狀 操作上，當(dāng)前需要結(jié)合機(jī)構(gòu)自身賬戶久期和市場利率風(fēng)險(xiǎn)評估，在總體賬戶久期控制的背景下，可以適當(dāng)增加優(yōu)質(zhì)主體久期，在城投領(lǐng)域適度下沉，以增厚票息

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