2022年一季度，平安銀行收入穩定，盈利樂觀，資產質量穩定公司零售轉型持續升級，綜合金融服務持續深化，長期價值明顯目前公司估值修復空間較大，維持增持評級事項:平安銀行發布2022年一季報，全年營業收入462.07億元，歸母凈利潤128.5億元，同比分別+10.57%/+26.83%，不良貸款率為1.02%，與去年末持平業績:收入穩定，利潤持續增加平安銀行2022Q1營業收入同比+10.57%，歸母凈利潤同比+26.83%1)整體收入穩定，非利息收入快速增長:公司2022Q1凈利息收入/非利息收入同比分別增長+7.31%/+18.66%，凈息差企穩回升，確保凈利息收入穩定增長投資相關收入的高增長推動了非利息收入的快速增長2)成本管控顯著改善:公司2022Q1成本收入比26.20%，同比下降1.92個百分點，保持去年改善趨勢，全面數字化運營持續深化3)撥備計提收斂，反饋利潤:公司2022Q1貸款減值損失同比—23.56%，資產質量穩定向好，股票風險持續出清，公司減值計提壓力減輕，反饋利潤明顯業務:資產負債穩步增長，息差環比企穩回升1)資產負債穩步增長，存款積極擴張:2022Q1年末，公司總資產5.12萬億元，總負債4.71萬億元，分別比上年末+4.0%/+4.1%，其中貸款和存款分別比上年末+3.0%/+6.3%在經濟下行壓力下，公司貸款投放策略穩健，在基礎零售和公司業務的共同努力下，存款積極擴張2)負債結構優化:2022Q1公司有息負債中吸收存款日均余額占比環比+1.47pcts，個人存款日均余額占比環比+0.44pct2)息差企穩回升:2022Q1公司披露凈息差2.80%(環比+6bp，同比—7bp)企穩回升一方面是因為貸款定價環比+14個基點，導致生息資產平均收益率環比+5個基點，另一方面，負債成本控制良好，有息負債平均成本率逐季持平非息業務:投資業務收入大幅增長，理財客戶基礎持續鞏固1)投資業務收入高增長:2022Q1投資收益+公允價值變動損益總收入同比+55.74%，主要由債券及基金投資，票據貼現等業務貢獻2)理財手續費收入保持彈性:2022Q1，受主動縮減非標產品規模，證券市場波動導致基金銷售下滑等因素影響，理財手續費收入同比—6.8%，其中代銷基金收入同比—10.1%，保險和代理理財收入同比分別+46.0%/+23.2%，幫助理財整體收入保持韌性3)理財客戶基礎繼續鞏固:2022年一季度，公司理財業務發展良好，零售AUM/私人AUM/財富客戶數/私人客戶數分別比上年末增長+5.6%/+6.0%/+6.1%/+5.0%雖然基金銷量下滑，但基金非貨類公募產品持倉客戶數較去年底+24.4%，大賺了一筆戰略:積極布局銀保業務，公司戰略持續深化1)積極布局銀保業務:公司加強銀保業務升級和團隊建設，致力于打造懂保險的高素質，高生產力，高收入新財富團隊，整合集團綜合金融生態優勢，提供全面的金融資產配置服務到2022年Q1結束時，它已經建立了一個超過600人的團隊2)公司戰略持續深化:AUM+LUM+平臺商業模式持續深化，公司整合集團資源，發揮綜合金融優勢，構建復雜的投融資生態2022Q1復雜投融資規模3626.1億元，其中M&A業務帶動投行落地217.29億元，同比增長+26.8%，生態綜合拓展能力效果明顯銀行推團融資規模1492.39億元，同比增長+5.5%綜合財政對公眾存款貢獻日均余額1720.39億元，其中活期占53.2%資產質量:資產質量穩定，房地產風險相對較低1)整體資產質量穩定:2022Q1末，公司不良貸款率穩定在1.02%，關注類和逾期貸款率分別為1.41%/1.62%，去年年末為—0.01pct/+0.01pct，整體資產質量穩定2)撥備有所提高，風險抵補能力不斷加強:2022Q1年末，公司貸款減值準備余額較上年末+2.8%，撥備覆蓋率較上年末+0.68%，風險抵補能力不斷提升3)房地產風險可控:2022Q1末，公司企業房地產貸款不良率為0.45%，雖較上年末+0.23pct，但仍處于較低水平貸款總額中，公司房地產貸款余額占比9.28%，較去年末下降—0.15個百分點存量業務主要分布在一二線城市，大灣區和長三角地區，抵押率較高從整體上看，公司房地產業務的風險因素:宏觀經濟增速下滑超過預期，資產質量顯著惡化建議:平安銀行2022年一季度收入穩定，盈利樂觀，資產質量穩定公司零售轉型持續升級，綜合金融服務持續深化，長期價值明顯目前公司估值有很大的修復空間公司2022/23年EPS預測2.21元/2.66元，a股當前股價對應2022年0.79xPB我們小幅調整公司目標價至22.50元，對應2022年1.20xPB，維持增持評級

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