投資亮點:YTO運通公布2021年及2022年一季度業(yè)績2021年，公司實現(xiàn)快遞165.4億件，同比增長30.8%，實現(xiàn)營業(yè)收入451.5億元，同比增長29.4%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤21億元，同比增長19.1%，扣非歸母凈利潤20.7億元，同比增長34.2%2021年，Q1—Q4分別實現(xiàn)營業(yè)收入89.6，105.4，110.5和146.1億元，歸母凈利潤3.7，2.8，31和11.4億元2021年的表現(xiàn)略超預期2022Q1實現(xiàn)營業(yè)收入118.3億元，同比增長+32.0%，實現(xiàn)凈利潤8.7億元，同比增長+134.9%，扣非歸母凈利潤8.2億元，同比增長+141.9%成交量穩(wěn)步增長，價格戰(zhàn)有所緩解，成本端規(guī)模效應不斷疊加，利潤回升持續(xù)量:2021年，童淵繼續(xù)推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，深耕快遞行業(yè)在激烈的競爭下，全年實現(xiàn)快遞件數(shù)165.4億件，位居行業(yè)第三，同比增長30.8%，超過行業(yè)增速1.0pp，市場份額15.3%，21Q4快遞單量49.0億單，市場份額達到15.5%2022Q1得益于極兔Best的整合溢出公司實現(xiàn)快遞37.1億件，同比增長+18.1%，超過行業(yè)增速7.6pp，市場份額15.3%2021年ASP價格為2.31元，同比下降—0.4%全年快遞業(yè)務(wù)單價降幅收窄2022Q1公司快遞服務(wù)ASP為2.61元，同比上漲+10.5%成本:2021單票快遞業(yè)務(wù)成本2.13元，同比下降1.1%，成本控制符合預期看，2021年，公司單票運輸成本為0.50元，同比增長—1.3%，單票運營成本0.30元，同比—3.6%利潤:2021年綜合毛利37.2億元，綜合毛利率8.2%，021快遞業(yè)務(wù)單票毛利0.17元，快遞業(yè)務(wù)單票毛利6.6%2021年管理費用10.5億元，管理費率2.3%，同比下降0.53個百分點歸屬于母公司凈利潤21.0億元，歸屬于單票凈利潤0.13元競爭下的估值體系和商業(yè)服務(wù)競爭下的估值體系公司利潤優(yōu)先將從數(shù)量優(yōu)先切換到利潤優(yōu)先，未來利潤回升將更加明顯我們預計2022/23/24年歸母凈利潤分別為33億元，42億元，51億元，EPS分別為0.97元，1.23元，1.49元，對應2022/23/24年P(guān)E分別為16倍，13倍，10倍，維持買入風險:網(wǎng)購增速下滑，加盟商控制風險，人力成本大幅上升

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